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　　基金增配保险
、券商股 。

　　最新数据显示，公募基金2025年四季度的非银金融仓位提高1个百分点
。继有色金属、通信 、基础化工之后
，非银金融成为基金第四大获增持一级行业，其中中国平安、中国太保获超配。

　　此外 ，近日多家上市券商发布2025年年度业绩预增公告
，预计净利润同比增幅大多数超过50%，业绩预增的预期是否已被市场充分消化？

　　分析认为 ，受益于权益市场行情和定存到期资金搬家
，非银金融尤其是保险，估值调整之后结构性机会或大于β机会 。

　　公募加仓非银金融

　　2025年四季度 ，公募基金增持非银金融（保险
、券商等）
，剔除股价上升带来市值增长，仓位提升超过1个百分点 ，中国平安、中国太保等个股获得超配。

　　有别于有色金属 、通信等行业
，非银金融获得的是价值型基金的加仓，尤其是保险行业兼具分红和成长性 ，股价表现一度优于单纯的红利银行股和弹性更大的券商股
。去年四季度，保险指数上涨23.42%。

　　券商个股方面
，更多得体现为头部券商股获得加仓，公募基金持有中信证券市值比例由0.1687%提高至0.3132% ，华泰证券持仓市值比例由0.1579%提高至0.1989%等 。

　　值得注意的是
，近日，多家上市券商接连发布2025年年度业绩预增公告 ，预计净利润同比增幅超过50%的比比皆是
，市场对交投活跃的市场行情带来的券商股业绩预增早有预期，不过是否已充分消化 ，值得观察
。

　　1月30日
，中金公司公告预计2025年净利润85.42亿元—105.35亿元，同比增长50%—85%；东吴证券预计2025年归母净利润34.31亿元到36.68亿元 ，同比增加45%至55%；方正证券预计2025年归母净利润38.6亿到40.8亿元
，同比增长75%到85%。此外，中信证券
、国泰海通、招商证券预计去年净利润超百亿元 ，已公布业绩预报的上市券商中超半数预计去年净利润同比增幅超50%，最高增超400% 。

　　尽管获得基金加仓
，但非银金融总体仍处于低配，距离2006年以来平均仓位也有较大差距 ，目前处于30%左右的分位
。

　　结构性行情机会大于β

　　1月份
，沪深两市成交量持续放大，行情有望持续 ，券商股的业绩弹性仍有空间。

　　国泰君安非银金融刘欣琦团队表示
，随着居民重配资产负债表的逐步进行，居民增加权益资产配置的确定性在提升 ，建议关注零售业务份额有望提升
，或参控股头部公募，且利润贡献比例居前的特色券商 。

　　即使板块整体β行情不突出 ，个股的结构性机会仍然存在
，尤其是国际化战略成效显现，境外收入增长较快 ，已成为头部券商的利润新增长极，值得关注
。

　　而保险受益于权益市场的表现以及定期存款搬家
，同时利率开始逐渐企稳，叠加保险企业负债端转型深化 ，不管从股息率来看
，还是成长性来看，仍属于攻守兼备的品种 ，估值调整之后投资价值更加凸显。