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专题：聚焦美股2025年第四季度财报

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　　苹果公司向美国证券交易委员会提交Form8-K文件
，正式发布2026财年第一季度（截至2025年12月27日）财报
。本季度公司核心财务指标均创历史新高，具体数据如下：总营收1437.56亿美元 ，同比增长16%；净利润420.97亿美元
，同比增长15.9%；摊薄后每股收益2.84美元，同比增长18.3% ，三大指标均远超市场预期。（注：苹果财年与自然年不一致）

　　详见：苹果公司季度营收创历史新高

　　财报发布后，苹果管理层召开电话会议
，苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook） 、首席财务官凯文·帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回答了分析师提问 。

　　以下为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：目前市场非常关注内存对整机厂商的影响，我也很想听听管理层在这方面的看法
。管理层预计在你们预计三月季度毛利率会有上行 ，我的问题是
，目前苹果的内存储备足够支持接下来的产品出货吗？从中长期来看，内存价格的上涨将如何体现在苹果的成本结构及业务模型中？

　　蒂姆·库克：我在这里想谈一谈凯文在前面简报中提到的供应受限问题 ，尤其是与内存供应相关的部分
，尽量一次性把这两个问题说明白。

　　首先，用户对我们最新一代iPhone系列产品的反应非常热烈 ，这让我们特别振奋
，可以说大大超出了我们的预期 。iPhone业务实现了23%的增长。这也直接导致，由于需求极为强劲 ，我们在12月季度末时的渠道库存已经处于非常低的水平
。基于这一情况
，目前我们正全力追加供货，力求满足市场中极大的用户需求。

　　当前我们确实面临供应受限 ，而且在现阶段，很难判断供需何时能够重新恢复平衡 。当前我们面临的问题主要来源于苹果自研芯片上先进制程节点的产能受限；同时
，由于前面提到的需求大幅上升，当前供应链的灵活性也低于正常水平
。

　　那么再从内存的角度来回答你的问题。内存成本对第一财季（即12月季度）的毛利率影响非常有限；但我们预计 ，在第二财季（即3月季度）
，内存成本对毛利率的影响会有所加大，这一点已经体现在凯文此前给出的48%至49%的毛利率指引中 。

　　至于第二财季之后的情况 ，我们通常只关注当前财季
，不会预先提供其他季度的业绩指引
。但我们确实看到，目前内存的市场价格仍在大幅上涨。和过往经验一样 ，我们会审慎评估并采取多种应对方案 。希望我的回答能为你提供一个全面
、透彻的视角
。

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：我的第二个问题是
，能否请管理层谈一谈本季度苹果在中国市场的强劲表现？本季度的表现几乎已经接近苹果在中国市场中的历史最高收入水平了。我的问题是，管理层认为当前中国市场增长的主要驱动因素是什么？另外 ，12月季度的这种增长趋势可持续性如何？

　　蒂姆·库克：本财季
，苹果在大中华区收入同比增长 38%，这一增长主要由iPhone系列产品拉动 。本财季 ，我们创下了iPhone产品在大中华区的历史最高收入纪录，这也是iPhone产品在大中华区有史以来表现最好的季度之一
，这主要是因为消费者对iPhone 17系列产品的反响非常好
。在本季度，我们在中国地区的门店客流量同比实现了双位数增长 ，表现非常强劲。

　　总体来说
，本季度我们的表现非常出色 。装机用户基数在大中华区及中国大陆均创下历史新高；同时，旧机升级用户数也刷新了历史纪录；换机用户数（即从其他品牌换为iPhone）同样实现了强劲的双位数增长。根据Worldpanel的数据显示 ，本季度
，中国城市市场销量排名前三的智能手机机型均为iPhone
。这主要得益于我们产品本身的强劲竞争力，以及消费者对产品的积极反应。

　　其他产品方面 。我们看到 ，本季度购买Mac、iPad和Apple Watch的用户中
，大多数用户均为首次购买该类产品的消费者，这对我们而言是一个非常积极的信号
。相关调查显示 ，iPad是中国城市市场中是最畅销的平板电脑型号；而根据Counterpoint的数据
，MacBook Air是12月季度中国市场销量最高的笔记本电脑机型；Mac mini则是销量最高的台式机机型。

　　总体而言，本季度我们在中国市场的表现非常出色 ，我们对此感到非常满意 。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：首先我要祝贺苹果官宣与谷歌的合作，大家都非常期待今年晚些时候苹果将推出的相关产品
。我想谈一谈苹果的AI战略。很显然
，这意味着公司要进行额外的成本投入，我们也确实看到这些成本已经体现在每一季度的运营支出中 。能否请管理层与我们分享一下 ，AI在收入端可能为公司带来怎样的助益？目前
，我们看到许多同业竞争对手已经在将AI功能整合进各自的设备中
。但从市场反馈来看，AI带来的增量变现效果并不是十分清晰。而苹果一贯在投资上保持高度谨慎 ，每笔投资都会确保产品有差异化优势 。在这样的大环境下
，管理层计划如何实现AI技术的变现？从投入期到变现期大概需要多久？

　　蒂姆·库克：简单来说，我们正在把AI功能融入到用户需要的更多使用场景中 ，并且会以高度个性化 、隐私化的方式将其整合进整个操作系统
。我认为
，这样做能够创造非常可观的用户价值，也将为我们的产品
、服务打开一系列的新机会。我们也对与谷歌达成的合作感到非常满意 。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：目前这一轮产品周期已经运行一段时间了 ，相信管理层也已经有更多时间和数据评估这一周期。能否请管理层与我们谈一谈
，您认为推动当前iPhone产品强劲表现的主要原因是什么？我相信背后肯定有多重因素，但如果只列举其中一、两个最关键因素 ，管理层认为分别是什么？另外，管理层如何看待这些因素的可持续性？

　　蒂姆·库克：我认为不同用户群体的情况各不相同
，还是要取决于他们之前使用过的设备
。不过，总的来说 ，带动产品表现强劲是多方面共同作用下的结果：可能是产品的显示屏 、摄像头、性能；也可能是全新的前置摄像头设计；还有可能是产品外观设计备受喜爱等等。这些因素共同作用
，造就了这次非常强劲的产品周期，大家从12月季度的业绩表现里也可以明显看到这一点 。

　　高盛分析师Michael Ng：我看到管理层对三月季度的收入增长指引是在13%到16%
。能否请管理层与我们谈一谈 ，对于不同的产品品类
，我们需要特别关注哪些对比基数？比如去年，苹果酒推出了配备M4芯片的MacBook Air
、iPhone 16e、搭载A16芯片的iPad ，以及配备M3芯片的iPad Air。从对比基数上来说
，由于去年同期基数高，今年对比起来是否会有压力？还是说考虑到新产品的陆续推出 ，相关的压力影响并不大？

　　凯文·帕瑞克：我不认为有什么特别需要关注的对比基数 。不知道大家是否记得
，在上个财季的时候我们确实提到了有些基数对比起来会有些困难，但目前情况和之前不同 ，没有哪些是需要单独说明的
。我认为强劲的产品周期还会延续下去。我们目前看到的情况正如我和蒂姆在前面提到的，目前会有一些供应限制 。

　　高盛分析师Michael Ng：我的第二个问题有关公司的服务业务
。本季度广告业务已久表现强劲。能否请管理层谈一谈
，您在广告业务方面看到了哪些新的增长机会？我看到管理层计划在App Store中推出新的广告位，能否请您简单谈一谈这方面的进展？另外 ，管理层是否有计划在旗下的其他产品中进一步拓展广告业务
，比如在地图或着Apple TV上？

　　凯文·帕瑞克：正如我们之前所说，我们的服务业务表现非常出色 ，多项细分业务均实现了增长
，广告 、音乐
、支付服务和云服务等均创历史新高 。因此，可以说我们在许多服务类别中都有非常不错的增长机会
。同时 ，我们也在不断增加新的服务产品。比如我们在“Apple 钱包 ”中增加了数字证件（Digital ID）功能；你也提到我们在App Store中新增了的广告位
，对此我们都感到非常兴奋，这些举措也都为广告主提供了更多被用户发现的可能 。

　　我们会继续寻找机会 ，不断扩大服务业务的用户基础
，这也是我们公司本身的重大机遇。正如我们之前提到的，目前我们的活跃设备数量已达到25亿 ，这是非常重要的里程碑，它能为我们带来的潜在服务业务机遇令我们非常振奋
。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第一个问题还是关于苹果与谷歌的合作。能否请管理层谈一谈
，尤其是对于AI和Siri的研发，管理层是如何做出这个决策的？另外 ，这次合作是否也会和搜索业务类似
，管理层会在未来公布合作的具体细节，比如收入分成等等？

　　蒂姆·库克：我们相信 ，谷歌的AI技术能够为苹果基础模型（AFM）提供最强大的技术支撑 。通过这次合作
，我相信可以为用户带来大量新的使用体验，并在关键领域实现创新
。同时 ，我们会继续在设备端私有云上运行
，保持行业领先的隐私标准。

　　至于与谷歌的具体合作安排，我们不会公开相关细节 。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第二个问题有关毛利率
。说实话 ，本财季的毛利水平让我非常惊讶。你们竟然能把毛利率保持在48%到49%
，真的很厉害 。这到底是怎么做到的？在现在的内存价格、成本居高不下的背景下，你们是如何实现这样的毛利率水平？是因为产品结构的变化吗？如硬件占比减少 、服务业务占比增加？我看到公司服务业务的毛利也在提升
。能否请管理层谈一谈 ，这究竟是如何做到的？

　　凯文·帕瑞克：我先从第一财季的毛利率说起。

　　本财季我们的毛利率达到了48.2%，略高于我们上次在电话会议中给出的毛利指引上限 。回顾本财季表现大家可以发现
，我们环比上升了100个基点
。具体原因包括利好的产品组合等等。比如在iPhone系列产品周期运行良好
、价格坚挺的情况下，这会对产品组合和杠杆带来一定积极影响 。正如前面蒂姆提到的 ，我们目前的iPhone产品周期非常强劲
，这自然为我们带来了积极影响。

　　此外，我们的单品环比毛利率上升了450个基点
。总体来看 ，目前的产品组合确实对我们非常有利。

　　我们的服务业务也在持续贡献增长 。本财季服务业务保持了双位数增长
，这也是带动毛利率增长的因素之一
。

　　至于新一财季的毛利指引，我们目前给出的指引预期与上一财季类似。具体来看 ，其中会有一些波动因素 。我们预计
，从第一财季到第二财季，我们的服务业务组合会比较利好；但季节性杠杆因素也会抵消一部分利好因素 ，因此会有一定波动
。

　　但总体而言
，我们对48%至49%的毛利率指引还是比较有信心的，情况与12月季度给出的毛利指引也比较相似。

　　（持续更新中 。
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