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当前时点的化工宏观判断
。原油：供应方面，OPEC+增产推迟 ，页岩油产量达峰，供给增速放缓。需求方面
，随关税修复，全球宏观经济改善 ，原油需求稳定提升 。预期油价仍维持较为宽松的格局
，底部支撑更强，布伦特运行区间预期55-70美金
。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡 ，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设
，进口天然气成本有望下滑 。

氨纶价格回暖，钛白粉供需持续好转 ，染料供给有望加速出清
。国家发改委副主任王昌林20日在国新办新闻发布会上表示
，CPI、PPI实现双回升，下一步 ，总量方面
，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量。近期下游需求逐步好转 ，氨纶行业整体开工率从前期的79%上升至本周的87%，根据卓创
，26年1月20日，国内氨纶（20D/30D/40D）报价提升1000元/吨 。氨纶行业产能投放已近尾声 ，需求有望维持高速增长
，行业供需格局将迎来拐点，建议关注华峰化学
、新乡化纤、泰和新材
。2026年1月16日 ，特诺集团宣布
，公司决定永久关闭位于中国抚州的钛白粉生产设施，同日 ，金浦钛业的徐州钛白工厂亦开始停产。国内钛白粉40%以上用于出口
，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息强化 ，海外地产景气有望向上
，印度法院取消对中国的钛白粉反倾销税，贸易摩擦边际缓和 ，叠加反内卷预期，钛白粉盈利有望底部回暖
，建议关注钛白粉头部企业 。根据染化严选公众号的数据，近期分散染料核心中间体还原物 ，由之前的每吨2.5万元上涨至目前的3.8万元
，涨幅超过50%，还原物产能集中于头部企业 ，中小企业盈利情况将进一步恶化
，行业出清有望提速，建议关注浙江龙盛 ，闰土股份
。

化工板块配置。根据wind数据统计
，本周油价上调，煤价下调 ，海外天然气价格上调 。12月全部工业品PPI同比-1.9%
，环比+0.2%，PPI环比继续上涨 ，同比降幅略有收窄，主要受反内卷政策推进 、季节性需求回暖及国际大宗商品传导影响。12月份全国制造业PMI录得50.1%
，环比提升0.9pct，产需两端明显回升 ，外部经贸环境趋于缓和对出口形成拉动
，指数重回扩张区间
。

投资分析意见：

维持行业“看好 ”评级。周期建议从纺服链
、农化链、出口链及部分“反内卷
”受益四方面布局：1 、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过 ，供需边际明显好转
，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工 ，涤纶关注桐昆股份
、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖）
，氨纶关注华峰化学 、新乡化纤，染料关注浙江龙盛
、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升 ，化肥端需求保持稳健增长
，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升 、宝丰能源等 ，磷肥及磷化工关注云天化
、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份 、东方铁塔等
，复合肥关注新洋丰、云图控股
、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等 ，食品及饲料添加剂梅花生物 、新和成
、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部
，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上 ，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份 、三美股份
、金石资源、昊华科技 、东阳光
、东岳集团
，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业 ，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟
，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材 、利安隆等；4
、“反内卷”政策加码 ，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等
，民爆关注雪峰科技 、易普力、广东宏大等 。

成长重点关注关键材料自主可控
。半导体材料方面，关注雅克科技
、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面 ，关注国产替代 、OLED两大方向，瑞联新材
、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物 、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技
、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦 、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技
、国恩股份等；催化材料凯立新材。

风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落 。

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