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【央视新闻客户端】

　　本文选自《巴菲特观察》专栏，专栏聚焦沃伦?巴菲特与伯克希尔哈撒韦的所有相关资讯与深度分析
。

　　巴菲特即将迎来执掌伯克希尔哈撒韦首席执行官一职的最后一周。过去六十载
，他依托这家公司，为自己、也为公司长期坚定追随的股东们创造了数额惊人的财富 。

　　自 1965 年掌控伯克希尔以来 ，巴菲特将这家步履维艰的纺织企业
，彻底转型为市值超 1 万亿美元的巨型综合企业集团
。

　　巴菲特的个人净资产预估达 1510 亿美元，其中几乎全部由伯克希尔的 A 股股票构成 ，这也让他稳居彭博亿万富豪榜第十位。

　　倘若他没有从 2006 年起持续捐赠伯克希尔 B 类股票
，而是一直持有这数十万股目前市值达 2080 亿美元的股票，其身家将增至约 3590 亿美元 ，在富豪榜上的排名也将跃升至第二十二位 。而他的捐赠计划
，至今仍在继续
。

　　纵观巴菲特凭借伯克希尔取得的无数辉煌成就，当听到他将这家公司称作‘我买过的最愚蠢的一只股票’时 ，所有人都会倍感诧异。这场投资失误
，让他损失了数千亿美元的财富 。

　　美国消费者新闻与商业频道（CNBC）的巴菲特档案库中，珍藏着一段极为珍贵的 2010 年专访片段。在视频里 ，巴菲特向主持人贝琪?奎克详尽道出，自己当初为何根本不该收购伯克希尔哈撒韦
，也分享了这场代价惨重的失误，为他带来的深刻人生启示
。

　　【专访实录】

　　贝琪?奎克：好的 ，沃伦
，非常感谢你今天做客节目。

　　巴菲特：我的荣幸 。

　　贝琪?奎克：今天我们想弄清楚，你此生做过的最糟糕的一笔交易是什么？又从中学到了什么？

　　巴菲特：我这辈子做过最蠢的事？（笑）贝琪?奎克：没错 ，就是你觉得最荒唐的一次决策
。巴菲特：我买过的最蠢的一只股票—— 请稍等
，容我卖个关子 —— 就是伯克希尔哈撒韦。这件事，需要好好解释一下 。那是 1962 年初 ，我当时管理着一个规模不大的合伙投资基金
，总资产约 700 万美元，放到现在 ，大家会把它称作对冲基金
。

　　彼时
，伯克希尔的股价被严重低估，单看营运资本的估值标准 ，这只股票堪称物美价廉。但这家公司的主营业务是纺织，业绩已经连年下滑 。它曾是行业巨头
，却接连关停一家又一家纺织厂
。每关停一座工厂，公司就会用变卖资产的资金 ，回购自家股票。我当时盘算着
，这家公司仅剩寥寥几家工厂，大概率还会继续关停 ，我可以趁机买入股票
，等公司回购时卖出，赚一笔小额差价 。

　　就这样 ，我开始加仓伯克希尔的股票
。到 1964 年
，我手里已经攥着不少股份。我专程登门拜访了公司管理层，也就是斯坦顿先生 。他看着我 ，开口问道：‘巴菲特先生
，我们刚卖掉了几家工厂，手里有了富余资金 ，打算发起股票回购邀约。你愿意以什么价格，把手里的股票卖给我们？’

　　我回答：‘11.5 美元
。’

　　他紧接着问：‘你能保证
，会以这个价格出让股票吗？’我说：‘斯坦顿先生，我向你保证 ，只要你们近期发起回购
，我就会以 11.5 美元的价格，把股票卖给公司。’

　　说完我便回到了奥马哈 。几周后 ，我打开邮件 ——

　　贝琪?奎克：哦
，你还留着这份邮件？

　　巴菲特：就是这份，1964 年伯克希尔发来的股票回购邀约函
。你仔细看 ，上面写的回购价格是 ——

　　贝琪?奎克：11 美元…… 还带零头？

　　巴菲特：11 又 3/8 美元。他硬生生少给了我 1/8 美元
，跟我耍了个小聪明压价 。如果这份函件上的价格是 11.5 美元，我当时就会把股票全部卖出
。但这件事彻底激怒了我。一气之下 ，我开始大举加仓伯克希尔的股票
，最终拿下了公司的控股权，还解雇了斯坦顿先生 。（笑）

　　事情 ，也就从这里彻底偏离了原本的轨道
。

　　如今再讲起这件事，听着像个快意恩仇的小故事。但事实是
，我把大笔资金，砸进了一门烂到骨子里的生意 。而伯克希尔哈撒韦 ，也成了我此后所有投资布局的根基
。

　　1967 年
，当一家优质的保险公司出现投资机会时，我用伯克希尔的名义收购了它。但我其实本该成立一家全新的公司 ，完成这笔收购 。

　　因为彼时的伯克希尔
，就像拖着一个沉重的锚 —— 那些纺织资产，就是甩不掉的包袱。最初 ，公司的资产几乎全是毫无价值的纺织业务
，后来我们一步步拓展其他板块，却始终背着这个累赘
。

　　我为了挽救纺织业务苦苦坚持了 20 年 ，最终才选择放手。如果当初我没有把资金投入纺织行业
，而是直接从收购保险公司起步，如今伯克希尔的市值 ，会是当下的两倍 。

　　贝琪?奎克：整整两倍？

　　巴菲特：没错，这意味着足足 2000 亿美元的差距
。这笔账很好算
，只因为当年这个自作聪明的我，觉得自己能盘活一家纺织厂。（笑）

　　贝琪?奎克：为什么偏偏是 2000 亿美元？

　　巴菲特：你想想 ，把投入纺织业务的那些资金
，全部转投保险业，从那时重新起步 ，我们能打造出的公司规模会有多惊人 。纺织业务就是一个‘资金黑洞’
，一直在拖后腿
。当时伯克希尔的净资产约 2000 万美元，却年复一年颗粒无收 ，一分钱利润都赚不到。

　　这就是故事的全貌
，一场让我亏掉 2000 亿美元的失误 。

　　顺带一提，十年后你们再问我这个问题 ，我或许会说出更离谱的失误
。（笑）

　　贝琪?奎克：如果非要为这个故事总结一个教训
，是不是‘切莫意气用事，得不偿失’？

　　巴菲特：我想说的是 ，无论是否因一时赌气做出选择，核心道理只有一个：一旦踏入一门糟糕的生意
，就立刻抽身离场。这场收购就是彻头彻尾的错误，某种程度上 ，我就是稀里糊涂地陷了进去 。

　　我常说
，想被人称作优秀的管理者，秘诀很简单 —— 去收购一门好生意就够了
。（笑）

　　做到这一点 ，所有人都会觉得你很睿智。当我投身优质赛道时
，大家都会赞叹：‘这人眼光真独到’；可当我扎进纺织这种烂生意，或是后来涉足的制鞋业这类领域 ，哪怕拼尽全力也毫无头绪时
，你就会明白一个道理：如果你觉得自己是管理天才，那就去一门烂生意里试试身手 ，高下立判 。

　　贝琪?奎克：这就是你从这场失误里学到的核心教训？

　　巴菲特：毫无疑问。

　　贝琪?奎克：而你
，也真的把这个教训落到了实处？

　　巴菲特：这件事过后数十年，我在伯克希尔的年报里写下过一句话 ，作为警醒：‘当一位声名赫赫的优秀管理者，遇上一门基本面糟糕的生意
，最终能保全的，永远只有这门生意的糟糕名声
。’

　　贝琪?奎克：（笑）看来这个教训 ，你一直铭记于心。而这份警醒
，也时时刻刻摆在你眼前 —— 毕竟伯克希尔本身，就是最好的见证 。

　　巴菲特：是啊
。我偶尔还是会忍不住犯老毛病。我在 1950 年左右师从本杰明?格雷厄姆 ，他的核心投资理念就是‘捡烟蒂’
，专买价格低廉的股票 。

　　但我现在明白，不要去买便宜的东西 ，要去买真正优质的东西
。以合理的价格买入一门好生意
，远比以超低的价格买入一门烂生意，划算得多。

　　我早年并非如此行事 ，格雷厄姆教给我的
，是另一套投资体系 。但如果连伯克希尔这场教训，都没能让我醒悟 ，那我这辈子都学不会成长了
。（笑）

　　贝琪?奎克：你花了多久，才真正吃透这个道理？你刚才说……

　　巴菲特：我花了整整 20 年
，才彻底放弃纺织业务。斯坦顿离职后，我找了一位能力出众的人接手 ，他叫肯?蔡斯
，为人正直
、肯干又有本事，可即便如此 ，他也无力回天 。

　　我们始终没有放弃
，不断尝试自救：还收购了新罕布什尔州曼彻斯特市的另一家纺织企业 —— 沃姆贝克纺织厂，结果又是一场失误
。

　　既然有本事在烂生意里挣扎求生 ，为什么不把这份本事
，用在一门优质的生意上呢？

　　贝琪?奎克：你花了 20 年才彻底止损，那你是什么时候意识到 ，这件事根本行不通的？真的等了 20 年吗？还是早就心知肚明？

　　巴菲特：其实我很快就看清了现实
，只是心里憋着一股劲，不愿认输。况且 ，公司的员工都十分优秀，我们最终败下阵来
，不是因为任何内部问题，纯粹是行业的竞争格局已经彻底崩塌 。我们添置新设备、收购曼彻斯特的工厂 ，还总想着‘这些整合能带来协同效应’
，可所有努力，最终都是徒劳。

　　我办公桌的抽屉里 ，曾堆满了各类设备采购提案：买这台机器
，能裁掉 14 名工人；买那台设备，能省下 12 个人力
。我把这些提案统统塞进抽屉。即便把所有机器都买回来 ，裁掉的员工数量
，恐怕比公司最初的总人数还要多，到头来仿佛我们能靠零人力运营工厂 。可现实 ，根本不是这么回事
。

　　贝琪?奎克：有没有哪门生意
，你本想涉足，却突然警醒‘我曾栽过类似的跟头’ ，最终选择收手？

　　巴菲特：这类邀约我经常收到 —— 当然，说每天都有有点夸张。但确实总有机会摆在眼前
，都是些难做的生意 。有人会问我，为什么不接手试试？毕竟如今我们手握海量资源 ，还有顶尖的管理团队
。

　　但做生意
，和奥运会比赛截然不同，这是很有意思的一点。奥运会的跳水比赛里 ，如果你从高台起跳
，在空中完成四五周转体，哪怕入水时姿势稍有瑕疵 ，裁判也会因为动作的高难度系数
，给你更高的分数，甚至超过那些只是简单向前跳水 、却完美入水的选手 。

　　奥运会里 ，难度系数决定得分高低
，但在商业世界里，高难度不会给你带来任何额外加分
。一件事越是艰难 ，越不值得去做。与其费力翻越七英尺高的栏杆，不如抬脚跨过一英尺的矮栏
，顺势而为就好 。

　　贝琪?奎克：有人会问，你如今还持有一些被外界认定‘日薄西山’的业务 ，比如报业
。这和当初的纺织业
，又有什么不同？

　　巴菲特：你说得没错。（笑）我们在 1977 年收购了《布法罗晚报》，这些年经营得还算不错 。虽然初期业绩平平 ，但后期收获颇丰。

　　不过 2010 年的报业
，早已不是 1977 年的模样，行业格局发生了天翻地覆的变化
。（注：伯克希尔最终在 2020 年卖掉了这家报社。）

　　我也在年报里写过 ，伯克希尔的经营模式
，是商学院里绝不会教的那一套 。商学院的标准答案是：卖掉业绩平平的业务，持续收购新的资产
。我把这种模式称作‘金拉米牌式的管理’—— 只顾着换牌 ，却忘了坚守核心。

　　如果我有 50 个孩子
，其中一个的表现不如其他孩子优秀，我绝不会把他送走 。除非一门生意会让我们持续亏损 ，或是陷入严重的劳资纠纷，否则就算业绩平平
，我们也会选择保留
。

　　既然秉持这样的经营理念，我在收购新业务时 ，就必须慎之又慎
，不是吗？

　　贝琪?奎克：确实如此。那你的合伙人查理?芒格，会觉得你此生最大的失误是什么？

　　巴菲特：他大概率会脱口而出 ，就是这件事 。而我刚才聊到的这些感悟
，很多都来自查理的点拨
。

　　我在 1959 年初次见到查理时，他就对我说过这些道理。如果当初我能听进去他的话 ，就能少走太多弯路 。可那时的我
，哪里听得进去查理的建议呢？（笑）

　　贝琪?奎克：好的，沃伦 ，非常感谢你抽出宝贵的时间
。

　　巴菲特：谢谢你们的邀请。